“12月初或将成为A股市场的决胜时刻。”10月6日，广发证券策略首席分析师刘晨明分析道。

　　刘晨明认为股票专业配资炒股，讨论市场是否能进入牛市，关键还是对基本面的判断，背后的核心还是未来的财政力度。“根据以往的经验，每年12月初的政治局会议和中央经济工作会议，基本可以确立来年经济工作（尤其是财政赤字）的基调，这一点远比10-11月新增多少财政来得重要。”因此，刘晨明认为，12月初可能判断出当前市场究竟是一波流、还是牛市起点。

　　“我们理解的市场短期最重要变化：政策还是有底的，市场还是有锚的。”刘晨明指出，首先，过去很长时间，股债收益差之所以在-2X标准差是有效的，背后核心是政策在关键时刻的逆周期调节。2023-2024年，市场在没有看到明显的逆周期政策的情况下，股债收益差持续沿着-2X标准差的下沿运行。直到9月政治局会议，让市场重新意识到政策还是有底的，这种情况下股债收益差才有意义。

　　其次，从全球市场来看，出现5日涨跌幅超20%的情况并不多见。刘晨明复盘了中国大陆、美国、日本、中国香港、中国台湾、法国、英国、德国、韩国、印度这些权益市场宽基指数5日上涨超20%的情况，共11轮行情。其中，T0-T5暴力反弹20%-25%，T5-T20其中8个案例再反弹7%左右，T20-T60进入缓冲期，震荡为主，T60开始决胜负，是走牛市，还是重新下跌。

“我们这个物种不会持续很久……我们属于一个短命的物种，所有的表亲都已经全部灭绝。而且我们一直在破坏……在不久的将来我们也会成为唯一一个眼睁睁看着自己末日到来的物种，或至少是见证自己文明灭亡的物种。”（卡洛·罗韦利《七堂极简物理课》）

　　刘晨明总结认为，参考短期暴涨后的经验，T+20左右会进入一个大涨后的缓冲期。“从历史情况来看，10月份的股价表现与三季报的关联度较高，除非所有人都对下一年基本面的预期非常确定且一致。但是11月开始，股价表现与当期基本面的关系明显减弱，可以关注一些主题性的投资机会，比如国产替代（半导体、信创）、卫星互联网等。”

　　而缓冲期存在三大考验。刘晨明指出，一是三季报，根据本次中报A股业绩表现及三季度的宏观经济运行态势，预计A股三季报总量层面上难出现大幅改善；二是美国大选，对美国的衰退预期的影响。

　　展望后市，刘晨明认为12月初可能成为判断A股是否是牛市起点的关键。他提出一条清晰的逻辑传导链条是，狭义赤字 → 广义财政 → PPI → ROE。那么，怎样力度的广义财政赤字率提升能够带来PPI和ROE的趋势上行？2006-2007年全球经济复苏，中美补库存共振，广义赤字率上升接近6个百分点；2008-2009年四万亿计划，广义赤字率上升接近5个百分点；2016年棚改货币化+供给侧改革，广义赤字率上升接近10个百分点；2019-2020年疫后特别国债刺激，广义赤字率上升5个百分点。

　　“从短周期（2-3年）波动的角度，PPI是影响ROE的关键性因素，但是低基数导致的PPI回升难以拉动ROE，必须有实物工作量带动的PPI环比提升才能最终实现ROE的趋势回升。”刘晨明分析道。

　　刘晨明认为，如果2025年财政基调积极向上，投资者有望迎接顺周期的牛市。如果2025年财政基调持平，市场可能再次切回红利资产。

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